券商股业绩与股价显著背离，补涨行情将至？
券商板块业绩与股价走势的剪刀差正在扩大，投资者在焦虑中等待估值修复的到来。
“业绩炸裂，股价躺平。”这已成为当前券商股投资者的共同心声。
今年以来，A股市场持续上行，上证指数一度突破4000点关口，券商板块业绩也随之大幅增长。前三季度上市券商归母净利润同比增长63%，三季度单季度净利润更是创下历史新高。
但与之形成鲜明对比的是，Wind券商指数年内累计涨幅仅6.02%，远输于大盘。业绩与行情的显著背离让许多投资者感到困惑与无奈。
01 业绩表现：券商业绩爆发式增长
券商板块今年的业绩表现可圈可点。根据中信证券统计，2025年前三季度，上市券商实现归母净利润1694亿元，同比增长63%；
三季度单季度归母净利润达725亿元，创下历史新高。
业务层面，券商各主要业务线均实现正向增长。具体来看，经纪业务同比增长74%，投行业务增长23%，资管业务增长2%，利息业务增长56%，投资收益增长43%。
市场环境的改善是券商业绩增长的重要推动力。Wind数据显示，截至三季度末，A股两融余额报23941.58亿元，融资余额增加5242.45亿元。
前三季度A股成交额合计达301.56万亿元，日均成交额为1.65万亿元，创历史同期新高。
02 股价表现：券商股走势大幅跑输大盘
与亮眼的业绩形成强烈反差的是，券商板块的市场表现远不如其他行业。截至11月12日，上证指数、深证成指、创业板指今年以来分别累计上涨19.34%、27.14%、45.78%；
而Wind券商指数累计上涨仅6.02%，走势明显落后于大盘。
从中信建投的统计来看，证券行业上半年净利润增速达64%，在34个申万行业指数中排名第4，但前三季度板块累计涨幅仅7%，位列第22位，跑输同期沪深300指数。
个股方面，除国盛证券和湘财股份等少数券商股价表现抢眼外，大多数头部券商如中信证券、中信建投、国泰海通等股价涨幅不到5%。
中国银河、中金公司、中信建投等头部公司甚至在靓丽的三季报披露后股价出现下跌。
03 背离原因：业绩与股价为何分化？
券商板块业绩与股价的背离，既与表层市场因素相关，也涉及行业深层逻辑。
从表层特征看，券商板块择时难度高。证券板块区间最大涨幅与持有累计涨幅差值达35%，位列行业前三，择时不佳的投资者可能面临负收益。
同时，券商行情通常领先业绩约一个季度，财报披露时行情已提前兑现。此外，个股分化剧烈，选股失误易导致“赚指数不赚钱”。
从深层逻辑看，首先，券商业绩难以预测。自营业务收入占比2025年上半年超45%，其收益依赖市场波动，难以通过产业趋势预判。
其次，券商盈利具有强周期性。经纪业务依赖市场交易热度，创新业务依赖政策、行情等周期红利，业绩呈脉冲式波动。
再者，行业竞争同质化问题突出。券商战略多为跟随式布局，缺乏差异化壁垒，仅少数在投行、资管领域有特色的券商能获得差异化估值。
某上市券商资深投资经理点出了另一个关键因素：“该板块在本轮市场彻底变成了一个工具，因为它一启动，就容易引发指数大的波动，打乱节奏。”
04 估值水平：券商板块处于历史低位
尽管业绩表现优异，券商板块的估值却处于历史相对低位。截至11月初，券商板块PB为1.53倍，处于近10年来41.48%分位点处。
开源证券统计显示，2025年三季度末主动型基金重仓股中券商板块占比为0.86%，环比增加0.08个百分点，位于近5年42%分位数；
相对A股低配3.21个百分点，机构持仓位于历史低位。
截至11月12日，券商板块PB为1.52倍，处于历史相对低位。估值与业绩改善的程度不匹配，为板块估值修复提供了潜在空间。
05 未来展望：券商股补涨行情可期
从历史规律看，券商板块曾多次出现“滞涨后补涨”现象。例如，2019年5月至2020年6月，券商板块大幅跑输科技板块；
但在2020年6月后，受“银行系拿牌传闻”、“头部券商合并传闻”等因素催化，券商走出了独立行情。
机构普遍对券商板块后市持乐观态度。中信建投认为，其实券商并未真正失去“牛市旗手”的地位。
随着券商自身业务结构的深度调整，投资者需更细致地做好择时与选股，才能获得与券商业绩弹性更匹配的收益。
换言之，只要市场仍有赚钱效应、交投保持热度，证券板块的行情就不会缺席。
中金公司研究部非银金融及金融科技行业首席分析师姚泽宇表示，资本市场发展所带来的行业中长期基本面确定性及当前仍相对低估低配的板块交易特征下，看好证券行业2026年的投资机会。
06 投资策略：如何布局券商板块？
对于券商板块的投资布局，机构提出了多条主线。
开源证券非银金融行业首席分析师高超建议，关注三条选股主线：海外和机构业务优势突出的券商；财富管理优势突出的券商；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商。
东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示，随着流动性改善、利好性政策出台，券商股估值有望随市场改善而进一步提升。
他认为，在我国资本市场高质量发展的背景下，券商ROE水平及估值仍存在上升空间。
也有市场人士指出，如果年底成交量能持续放大，或者有头部券商并购落地，券商股的“业绩债”还是有可能还的。
国信证券最新报告指出，展望2026年，资本市场功能将进一步恢复，券商融资渠道或逐步放宽，为其转型升级提供资本支撑。
预计行业将把资源更多投向AI技术应用、跨境业务布局及机构资本中介等创新领域，逐步摆脱同质化竞争格局。
券商股的业绩与股价背离终将收敛，但路径选择至关重要。是等待市场情绪转变带来的估值修复，还是依靠行业自身转型突破价值桎梏？
无论选择哪条路，券商板块目前低估值、高业绩的双重特性已为其构筑了较高的安全边际。
市场终会找到平衡点，券商股的补涨行情或许只会迟到，不会缺席。
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