市场风险偏好下降美国国债失守重要

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-22 11:29:25

市场风险偏好下降，美国国债失守重要“心理防线”
长期以来被市场视为“心理防线”的4%关口终于失守，10年期美债收益率周四收报3.976%，为2025年以来最低水平。

10年期美国国债收益率长期以来被市场视为“心理防线”的4%关口，在10月中旬被跌破。

这一关键收益率的下行，揭示了市场风险偏好的显著下降，以及资金正大规模转向避险资产。

与此同时，全球市场也呈现出复杂的联动反应：A股市场成交连日缩量，资金观望情绪浓厚；而美国主权信用评级的下调与庞大的债务压力，则为全球市场增添了更多不确定性。

01 美债失守：关键收益率跌破4%的心理关口
美国国债市场近期出现显著波动，10年期美债收益率在10月17日收于3.976%，这是2025年以来的最低水平，也是年内首次跌破4%这一重要心理关口。

这一关键收益率失守4%的防线，在投资市场引发广泛关注。

10年期美债收益率被视为抵押贷款利率和经济信心的重要风向标，其下行通常被视为经济放缓及资金避险的信号。

债券价格与收益率呈现反向关系，收益率下跌意味着持有债券的投资者账面收益上升，也反映出市场对安全资产的迫切需求。

这一变化并非孤立事件，它发生在美国政府关门持续16天的背景下，经济数据的匮乏使得市场原本波澜不惊，但随着中美紧张局势再起和银行不良贷款风险上升，投资者开始纷纷转向长期国债避险。

02 多重因素：风险偏好下降的驱动力量
美债收益率跌破重要关口并非单一因素所致，而是多重力量共同作用的结果。

疲软的经济数据成为压垮收益率的“最后一根稻草”。

纽约联储周四数据显示，纽约州及新泽西、康涅狄格部分地区的服务业活动10月大幅收缩；费城联储制造业指数亦降至六个月低点。

这些数据进一步强化了市场对经济放缓的担忧。

美联储的宽松预期同样巩固了收益率下行的趋势。美联储主席鲍威尔周二表示，央行仍计划继续降息，为经济“提供更多支持”。

这一表态向市场传递了明确的货币宽松信号，促使投资者重新配置资产。

与此同时，能源价格走低也加剧了通胀下行趋势。过去一个月，美国平均汽油价格下跌约4%，成为推动收益率走低的关键因素之一。

宏观研究机构Bear Traps在客户报告中指出：“尽管政府关门令9月CPI数据尚未公布，通胀掉期明显跟随油价下行”。

03 全球背景：美债信用危机与“去美元化”趋势
美债收益率下跌的背后，还隐藏着更深层的全球性忧虑。

美国主权信用评级遭遇挑战，国际评级机构穆迪已将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。

这不是美国第一次被降级——此前，标准普尔和惠誉分别在2011年和2023年将美国主权信用评级调至Aaa以下。

美国联邦政府债务总额目前已超过36万亿美元，仅今年6月份就有6.5万亿美元的国债到期。

2025财年上半年，美国联邦政府财政赤字已超过1.3万亿美元，为历史上第二高的半年度财政预算赤字。

这些数据指向美国财政状况的持续恶化，进一步削弱了投资者对美元资产的信心。

全球“去美元化”趋势正在加速。从减持美债、增加黄金储备、改变石油结算币种，到减少美元贸易结算并探索建立双边本币互换机制，许多经济体早已采取切实行动减少对美元的依赖。

国际清算银行报告显示，全球央行外汇储备中美元占比已从本世纪初的70%以上降至近几年的58%左右。

04 市场联动：A股缩量观望与资金避险行为
美债市场的波动并非孤立现象，全球市场都呈现出相应的避险特征。

A股市场成交连日缩量，已连续三个交易日位于2万亿元下方。在成交量萎缩的背后，是资金观望、结构分化和不确定性的复杂交织。

市场或许正等待一个明确的信号来打破僵局。

中国银河证券首席策略分析师杨超表示，外部环境扰动是导致风险偏好下降的重要因素。

近期国际贸易形势出现波折，引发了市场对科技等外需依赖型板块的担忧，同时全球市场的波动也传导至A股，加剧了投资者的谨慎心态。

资金流向同样揭示出市场的谨慎心态与防御倾向。杨超指出，当前资金正从高估值、高交易拥挤度的成长板块，向低估值、高股息的防御性板块迁移。

近期，银行等防御性板块走强，电力设备、电子、汽车等成长板块则跌幅居前。

在整体缩量背景下，资金结构呈现“被动流入+主动撤出”的特征：一方面，股票型ETF持续净流入，为市场流动性提供重要的“托底”效应；另一方面，两融余额回落，北向资金也因外部不确定性而配置趋于谨慎。

05 前景展望：市场关注的关键信号与潜在风险
展望未来，市场人士目前普遍关注10月24日美国劳工统计局计划发布的9月消费者物价指数(CPI)数据。

若通胀继续走弱，收益率跌破4%的走势可能得到巩固；反之，若数据强于预期，则可能引发收益率反弹。

华尔街普遍认为，美债收益率下行的根本原因在于对经济放缓与政策宽松的共识增强。

这些数据影响有限，但确实指向宏观层面的疲弱。

从更广阔的视角看，美国债务问题依然是一颗定时炸弹。高盛警告，美国债务水平目前仅次于第二次世界大战时期。

明年，美国需为36万亿美元国债支付1万亿美元利息，金额超过医疗保险和国防开支总和。

高盛分析师们指出，若美国立法者拖延解决赤字问题，未来可能需通过史上罕见的财政紧缩来避免危机。

拖延行动将迫使国会在未来做出更艰难的抉择。若决策过迟，政府可能需实施“经济代价巨大且政治可行性极低”的极端紧缩政策。

市场目光现在聚焦于即将发布的9月CPI数据，这一数据很可能决定美债收益率是否能重返4%上方，还是继续在心理防线下方徘徊。

而美国债务总额超过36万亿美元的现实，以及明年需支付1万亿美元利息的沉重负担，依然是悬在全球市场上方的达摩克利斯之剑。

历史告诉我们，当无风险资产变成风险本身，华尔街交易终端上闪烁的不只是数字，更可能是一个时代的转折信号。

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