中金：美国经济最大风险仍是“类滞胀” 需要警惕波动

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-5 12:45:43

2025年9月5日，中金公司发布研报称，美国经济最大风险仍是“类滞胀”，并提醒需警惕美国经济的潜在风险溢出以及金融市场可能因此面临的波动。中金公司认为，在关税与移民政策双重作用下，美国经济短期内需求与供给均受抑制，中期则可能形成结构性通胀。具体而言，关税会增加私人部门成本，若由企业承担，会侵蚀企业利润，压制招聘与投资需求；若由居民承担，则会上涨物价，削弱消费支出。而移民政策收紧会削弱劳动力增长，对经济扩张形成压力，据估算，收紧的移民政策或使2025年美国实际GDP增速下滑0.81个百分点，PCE通胀率上升0.15个百分点。此外，多项数据已呈现出“类滞胀”的特征，如消费者信心与通胀预期背离，8月密歇根大学消费者信心报告显示，消费者对未来一年的通胀预期上升，但整体信心下降；制造业成本与投资意愿分化，8月份五大地方联储制造业PMI价格指数普遍上升，但企业资本开支意愿整体仍处于低位；债券市场上，7月份以来，债券隐含通胀预期上升，而实际利率则下滑。政策层面，美联储降息可能带来短暂缓冲，但难以改变结构性因素。历史经验表明，“滞胀”是政策、结构与市场预期共同作用的结果，尽管美国重现“大滞胀”的可能性不大，但“类滞胀”的风险依然不容忽视，需要警惕美国经济的潜在风险溢出以及金融市场可能面临的波动。

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