戴尔科技集团（Dell Technologies）于2025年8月28日公布了2026财年第二财季（截至2025年8月1日）的财务业绩，多项核心指标创历史新高，同时上调全年营收指引至1050亿至1090亿美元。以下是关键数据与分析： 一、核心财务表现1. 营收与利润双增长 第二财季营收达298亿美元，同比增长19%，远超市场预期的291.7亿美元。运营利润同比增长27%至18亿美元，non-GAAP运营利润增长10%至23亿美元。每股摊薄收益（GAAP）同比激增38%至1.70美元，non-GAAP每股收益达2.32美元，创历史新高。2. 现金流与股东回报 运营现金流达25亿美元，公司通过股票回购和分红向股东回馈13亿美元，延续了稳健的资本配置策略。 二、业务部门表现分化1. 基础设施解决方案集团（ISG）爆发式增长 ISG营收同比增长44%至168亿美元，创历史新高，成为核心增长引擎。其中： 服务器和网络业务营收达129亿美元，同比飙升69%，主要受益于AI服务器需求激增。戴尔在上半年已交付100亿美元AI解决方案，超过2025财年全年总量，并将全年AI服务器出货指引上调至200亿美元。 存储业务营收39亿美元，同比下降3%，主要因混合云产品VXRail占比提升导致毛利率承压，以及传统服务器价格竞争加剧。2. 客户端解决方案集团（CSG）增长乏力 CSG营收同比微增1%至125亿美元，商用PC业务增长2%至108亿美元，但消费业务下滑7%至17亿美元。全球PC市场整体疲软（Q2出货量同比下降3%），戴尔市场份额从16%降至14.5%，排名第三。 三、战略亮点与市场反应1. AI业务成为核心驱动力 戴尔与英伟达深度合作，为xAI、CoreWeave等客户提供搭载最新Blackwell架构GPU的AI服务器，订单积压量达117亿美元。尽管第二财季AI服务器新订单环比下降至56亿美元（上季度121亿美元），但出货量达82亿美元，显示交付能力提升。2. 全年指引上调与短期挑战 公司将全年营收预期从此前的1010亿至1050亿美元上调至1050亿至1090亿美元（中值1070亿美元，同比增长12%），同时预计non-GAAP每股收益增长17%至9.55美元。但第三财季指引引发担忧：营收预期265亿至275亿美元（中值270亿美元，同比增长11%），但non-GAAP每股收益预计2.45美元，低于分析师预期的2.55美元，主因存储业务季节性疲软。3. 股价波动与分析师观点 财报发布后，戴尔股价盘后下跌超5%，反映市场对利润率的担忧。尽管ISG营收增长强劲，但其运营利润率仅8.8%，低于预期的10.3%，部分因AI服务器代工成本高企和供应链加急支出。不过，摩根士丹利等机构仍看好长期前景，将目标价上调至144美元，强调AI订单管线持续增长和成本优化计划。 四、区域与市场策略1. 中国市场的坚守与调整 面对国产替代压力，戴尔在中国维持全业务线布局，通过直销模式和客户定制化服务优化成本。尽管Q2 PC出货量同比下降3%，但公司重申对中国市场的承诺，计划通过AI解决方案和企业级服务巩固份额。2. 全球竞争格局 在AI服务器领域，戴尔与超微电脑（Super Micro）、鸿海（富士康）形成直接竞争。花旗集团将戴尔列为“AI基建红利”核心受益者，认为其与英伟达的合作将持续推动市场份额提升。 五、总结戴尔第二财季业绩印证了AI服务器需求的爆发性增长，尽管PC业务面临挑战，但ISG的强劲表现支撑了整体增长。短期股价波动反映市场对利润率和季节性因素的担忧，但长期来看，公司在AI基础设施领域的领先地位、成本优化能力及资本回报策略仍具吸引力。投资者需关注第三财季存储业务的改善情况及AI订单转化效率。
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